自从美联储开始积极对抗通货膨胀以来的两年里，每当消费者价格指数(CPI)公布的时候，股票交易员就会盯着屏幕。
但明天最新CPI数据出炉时，情况应该会有所不同。
为什么?因为随着通货膨胀率朝着美联储的目标下降，央行准备降息，该数据对股市来说不那么重要了。
相反，这一切都与就业形势的疲软以及央行能否避免硬着陆有关。
"股市投资者面临的关键问题是，美联储是否等了太久才降息，因为目前衰退风险比两个月前更高，" Wealth Alliance总裁兼董事总经理Eric Diton表示。
“突然之间，通胀不再是一个大问题。”
标准普尔500指数经历了自2023年3月硅谷银行倒闭以来最糟糕的一周，大型科技股下跌，英伟达公司下跌14%。
波动性也有所回升，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)从8月30日的15升至9月6日的近24。
期权交易员们押注的是，这一数据会更多，但低于市场对CPI日的预期。
截至上周五上午，他们预计标普500指数明天的波动幅度为0.85%。
Piper Sandler编制的数据显示，如果实现这一目标，这将是今年cpi单日涨幅最小的一次。
另一方面，在上周五疲软的就业报告发布之前，交易员们已经将标准普尔500指数的隐含波动幅度定为1.1%。
萨斯奎哈纳国际集团(Susquehanna International Group)编制的数据显示，这是今年以来绝对水平最高的一次，比2024年的平均隐含日波动高出83%。而大盘股指下跌1.7%，仍好于预期。
"股市今年涨势强劲，"迪顿表示。“那为什么不拿点利润呢?”
态度的调整
基本上，现在市场的想法已经转变，降息被认为是必然的，但经济的力量似乎不那么稳固。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔8月23日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储研讨会上发表讲话时，几乎宣布了对抗通胀的胜利。
从那以后，更多的政策制定者，如纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事沃勒，都表示有必要降息——问题是降息的幅度有待讨论。
现在，美联储正转向其双重使命的另一面，即维持最大就业。
根据美国劳工统计局(Bureau of labor Statistics)的数据，上周五的就业报告显示，上个月非农就业人数增加了14.2万人，使三个月平均水平降至2020年年中以来的最低水平。
展望美联储9月18日的利率决定，掉期合约充分反映了美联储至少降息25个基点的预期。
目前，投资者有充分的理由对就业数据比对通胀数据更加警惕。
上个月，标准普尔500指数创下了自2022年以来最糟糕的就业日，8月2日(星期五)下跌1.8%，8月5日因就业报告疲弱又下跌3%。
两周后，通胀数据与预期基本一致，标普500指数仅上涨0.4%，是1月份以来CPI单日涨幅最小的一次。
风险升高
瑞银数据显示，交易商预计标普500指数的波动性将上升，因价外看跌期权的需求高于价外看涨期权。
瑞银(UBS)表示，大宗商品交易顾问(cta)在期货市场上通过做多和做空押注来把握资产价格的走势，他们认为现在几乎没有增加头寸的空间。
通过场外期权衡量基准美国股指期货隐含波动率的波动率指数(VIX)目前处于略低于20%的水平，这一水平本身并不一定意味着危险。
但该指数较今年的平均水平高出52%，而且波动性曲线暗示未来几个月风险将上升。
虽然市场普遍预期美国经济将保持强劲，但亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型显示出一些放缓，预测第三季度实际国内生产总值(GDP)年增长率将从几周前的约3%攀升至2.1%。
这只是又一个信号，表明美联储需要在防止经济衰退为时已晚之前降息。
如果他们不这样做，那些因预期政策制定者将很快降低借贷成本而推高股市的投资者可能不得不考虑那句老话:“小心你的愿望。”
财富联盟(Wealth Alliance)的迪顿表示，如果股市对央行未能充分应对经济放缓的担忧加剧，情况尤其如此。经济放缓最终将打击企业盈利。
“现在每个人都在关注经济和就业的每一个数据点，”他说。
“如果它继续疲软，将会有更多的抛售。——彭博社
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